无纺布袋订做电话15838231350炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 欢迎收听东吴晨报在线音频：注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 策略民企接班：创二代还是职业经理人报告要点：①民企已成A股重要构成，偏成长、效率优、激励多，2020年以来优质民企股价亮眼。②民企创始人交班需要重视，未来几年将进入密集换代期。③交班方式包括家族内传承和外聘经理人，创二代接班后业务趋于多元，职业经理人接班后业务倾向集中。④资本市场对创始人退休持谨慎态度，交班当年股价均下跌，之后回归基本面，整体来看职业经理人经营成绩较优，或因一定的监督和激励。⑤外部投资者应无纺布袋订做电话15838231350聚焦公司治理以降低代际传承风险，虽然接班者能力最关键，但无法及时有效刻画，完善的公司治理将有助于降低风险。⑥构建公司治理水平评价体系，从股权、激励、无纺布袋订做电话15838231350董事会等方面筛选8大指标，量化评价上市民企治理水平。正文摘要A股民企画像：市场重要主体，偏成长、效率优、激励多。①民企已成为A股重要构成，数量/市值/成交占比居首，且2020年以来优质民企股价亮眼。②民企优势：多分布在成长型行业，费用把控效率较优，且激励机制灵活。③民企问题：内部治理仍需优化完善。未来几年A股民企将进入创始人密集交班期。①2010年以来民企创始人平均退休年龄59岁，目前仍未退休的创始人中58%年龄超过55岁，60岁以上占比26%。②以实控人、董事长作为衡量公司权力的两个维度，将上市公司目前代际传承情况分为7类，其中2010年以来发生家族内传承或经理人接班的样本，是报告重点研究对象。创二代接班：盈利股价普遍走弱。①创二代接班后业务趋于多元化，第一大业务营收占比均值由t-1年（t为换代年份）64.4%降至t+3年60.2%。②创二代接班后盈利普遍走弱，61%无纺布袋订做电话15838231350的样本利润增速中枢下滑，63%/74%的样本净利率/ROE下滑，原因在于收入增速下滑、费用率提升，可能是业务多元化投入加大或费用把控能力下滑所致。③资本市场普遍对创二代接班持谨慎态度且不太认可后续成绩，股价在t年即开始走弱，此后连续下跌，市场需观察公司战略和经营思路以及接班人能力。外聘经理人接班：盈利稳定、股价回升。①外聘经理人接班后，业务更加集中，第一大业务收入占比均值由t-1年63.4%提升至t+3年的68.3%。②经理人接班后盈利能力稳定，增速回升，虽然49%样本增速中枢下滑，但整体净利润均值/中位数恢复增长，60%和71%的样本净利率和ROE均值下滑，但整体中位数基本稳定。③经理人接班后业绩好转，原因在于抵抗行业下行维持营收稳定，同时加强费用把控。④经理人接班后股价回升，虽然交班当年股价同样下跌，但此后基本面好转推动股价回升。聚焦公司治理降低代际传承风险。①聚焦公司治理水平是外部投资者降低代际传承投资风险最有效的方式。无论是家族内传承还是外聘职业经理人，接班者能力最关键，但对于外部投资者而言，无法及时准确获取交接班方式和接班人能力信息，完善的公司治理将有助于降低风险。②构建上市民企治理水平评价体系，从股权、激励、董事会等方面筛选8大指标，赋予权重计算综合得分。③尚未交接班的明星民企（市值前20），治理水平综合得分居全部民企中等，未显示出明显的大公司优势，其中药明康德（维权）、长城汽车、爱尔眼科得分较高，智飞生物、东方财富、韦尔股份得分较低。风险提示：疫情蔓延；经济不及预期；通胀压力；历史经验不代表未来。（分析师 姚佩）宏观三组数据透视虎年春节“成色”2022年春节期间疫情较为严峻，中高风险区较去年明显增多，无纺布袋订做电话15838231350但疫情防控较去年更加灵活。春节期间新增病例较前期有所减少，但较去年同期更加严峻。全国中高风险区总数在61的高点，而去年同期仅为10个。目前全球疫情依然紧张，春时节期间美国新增病例数明显减少，但欧洲国家疫情依然严峻，中国防疫政策的紧张程度在全球同一疫情水平的国家中相对较紧。然而，从近期客运量数据来看，回乡人数明显上升，可见2022年的防疫政策较此前更加灵活。就地过年人数少了，回乡返程人数多了。从一线城市拥堵延时来看，2022年春节期间高于2019年、但低于2021年，这说明疫情仍在蔓延、管控措施未完全放松，就地过年的情况依旧存在，但人数不及2021年，回乡返程的人数明显增加。众多二、三线城市的100城拥堵延时指数高于2019和2021年。这可能意味着2022年复工的节奏将不如2021年。看电影的人少了，看房买房的人多了。春节档电影票房无纺布袋订做电话15838231350收入情况一直备受市场关注，截至正月初五（2月5日），2022年春节票房收入超过52亿元，虽然低于2021年的68亿，但高于2019年的50亿。从收入结构上看，2022年呈现“高票价，低观影人次”的特点：2022年平均票价明显上涨，截至初五平均票价较2020年上涨超过8%，其中初一票价同比上涨超过14%；在高价格的影响下，观影人次9800万，明显低于2021年（1.4亿）和2019年（1.1亿）。不过值得注意的是，春节前后地产销售较前两年（2019年和2020年）有所改善，其中改善程度最大的是一线城市。背后可能反映的是在收入增速放缓、价格上涨的情况下居民对于支出的“精打细算”。2020年疫情冲击后我国居民收入的复苏偏慢，2021年城镇居民收入同比增长5.9%（相较2019年的两年复合平均增速），仍明显低于疫情前的水平，但疫情之后行业和供给的变化带来的物价上涨压力开始逐步向下传导。以电影行业为例，由于受到疫情管控的限制，院线开始无纺布袋订做电话15838231350采取通过假日档期提价来弥补日常损失的策略，2022年正月初一平均票价同比涨幅一度超过14%，这导致居民观影需求下降。一线城市地产销售超季节性反弹的背后，除了有政策稳地产、稳销售的预期外，可能也反映了一线城市居民对节后房价在政策支持下上涨的担忧。2022年可能需要更多促进消费的政策才能发挥消费稳经济的作用。2022年央行公开市场操作量较去年上升6700亿元，与2020年基本相当，货币政策宽松得到了印证。疫情影响下，今年就地过年的情况依然存在，根据春节前夕客运量测算，今年就地过年的比例约为62%，较去年降低6个百分点左右。由此来看，我国春节期间的流动性需求仍未回归正常水平。然而春节假期前夕的公开市场逆回购余额较2021年有所提升，达1.1万亿元，较去年多增6700亿元，总体规模较2020年基本相当。未来一周（2022/2/7—2022/2/11）将有9000亿逆回购到期，无纺布袋订做电话15838231350在当前货币政策更加宽松的情况下，未来央行或将以7日逆回购操作少量呵护流动性。风险提示：疫情变异和扩散超预期；供需紧张和地缘政治危机下商品价格超预期大涨。（分析师 陶川、李思琪）行业食品饮料：春节白酒动销无纺布袋订做电话15838231350符合市场预期走亲访友及宴席场景有所恢复投资要点白酒：春节白酒动销整体符合市场预期，消费场景有所恢复。高端酒动销稳定，送礼场景刚性；次高端动销平稳，价稳库存低，宴席场景恢复对于次高端需求亦有正面影响。此外受益于消费场景的恢复，也会推动消费升级加速。地产酒的消费氛围优于2021年，徽酒、苏酒的消费升级及春节动销表现较为突出。大众品：走亲访友的场景有所恢复，居家消费仍然强势。多用于礼赠的高端白奶、零食礼盒装、用于居家及居家招待的速冻、预制菜等产品在春节销售较好，调味品方无纺布袋订做电话15838231350面是龙头的整体销售表现较好。投资建议：坚守确定性，关注食品的拐点。白酒方面，长期消费升级仍将持续推动白酒行业结构分化，向高端化产品和向名牌产品集中，消费场景的恢复会有一定的带动作用，我们认为全年坚守高端白酒的确定性以及择时积极拥抱次高端和区域酒的弹性，当前重点推荐贵州茅台、山西汾酒，关注舍得酒业、五粮液、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒。大众品方面，由于过去疫情受损品类在2021年经营步入底部后，随着提价、经营环境的改善、疫情影响边际减弱等基本面陆续修复，2022年有望在低基数下实现恢复性的高增，建议积极关注消费场景恢复受益品类的表现，是否能够成为大众品陆续回暖的风向标有待观察。推荐优先关注具备较高弹性的啤酒和乳制品板块机会，关注有清晰长逻辑且经营底部逐步无纺布袋订做电话15838231350坐实的个股：推荐青岛啤酒、伊利股份、绝味食品、安井食品，关注华润啤酒、重庆啤酒等。风险提示：需求复苏不及预期、宏观经济恢复不及预期、草根调研的片面性风险。（分析师 汤军）汽车：新势力跟踪之1月销量点评销量同比持续高增长投资要点1月多数新势力车企交付量环比回落。7家新能源乘用车重点车企（5家新势力+埃安+极氪）1月新能源汽车交付量合计73497辆，同比+146.32%，受季节因素影响环比-6.94%。1月7家重点车企中销量破万的包括小鹏+理想+埃安+哪吒。一线新势力车企：1）小鹏：小鹏汽车1月销量1.29万辆，在造车新势力车企中排名首位。小鹏汽车1月交付12922辆，连续五个月交付破万辆，环比-19.24%，同比+114.83%。补能体系方面，截至2022年1月17日，小鹏汽车品牌超充站和目的地充电站贯通全国所有333个地级行政区划单位及4个直辖市，服务与销售网络布局方面，截至2022年1月7日，小鹏汽车于全国布无纺布袋订做电话15838231350局销售功能门店357家，服务功能门店174家，覆盖全国140个城市。智能化方面1月小鹏P7进行Xmart OS 2.7.0推送，泊车辅助功能再升级。2）理想：理想1月交付持续破万。理想汽车1月交付12268辆理想ONE，连续三个月交付破万，同比+128.07%，环比-12.91%。理想持续拓展销售网络。截至2022年1月31日，理想汽车在全国工部局220家零售中心，环比2021年12月底新增14家，零售中心共覆盖105个城市；售后维修中心及授权钣喷中心276家，覆盖204个城市。2022年1月理想零售中心的单店效能为60辆/家，环比-26.44%。3）蔚来：蔚来1月交付0.97万辆。蔚来1月共交付新车9652辆，同比+33.59%，环比-7.98%。蔚来ET5首批生产线验证样车在合肥正式下线，量产工作顺利推进。智能化方面，2022年1月蔚来Aspen3.1.0版本推送。销售网络方面，2022年1月新增5家蔚来中心、24家蔚来空间。补能体系方面，2022年1月新增59座换电站。其他新势力车企：1）哪吒汽车：1月交付量持续破万。哪吒汽车1月交付11009辆，同比+401.55%，环比+8.71%。服务网络方面，截至1月13日，哪吒累计建设32无纺布袋订做电话15838231350家直营服务中心，280家授权服务中心。2）零跑汽车：1月交付量创新高。零跑汽车1月实际交付8085辆，同比+384.71%，环比+3.56%。其他：1）广汽埃安：广汽埃安1月终端销量16031辆，同比+117.93%，环比-3.86%。2）吉利极氪：1月交付3530辆，环比-7.01%。补能及服务体系方面，1月极氪线下门店新增9家；极氪自建充电站覆盖全国19座城市，环比12月新增5个城市；第三方充电网络覆盖全国326座城市中近30万个充电终端。智能化方面，1月极氪宣布与Mobileye进一步深化战略合作关系，双方计划于2024年推出L4级别电动汽车。公司预计2021Q4归母净利润0.68-0.98亿元，环比下滑43%~18%，计提资产减值影响盈利。公司预计2021年全年归母净利润3.9-4.2亿元，同比增长7142%~7699%，其中2021Q4归母净利润0.68-0.98亿元，同比增长215%~353%，环比下滑43%~18%，基本符合市场预期。2021全年扣非归母净利润3.7-4亿元，同比增长832%~892%，其中2021Q4扣非归母净利润0.74-1.04亿元，环比下滑30%~2%，由于公司一次性计提3000-5000万元左右资产减值，若加回，对应扣非净利环比增长15%+，符合市场预期。限电影响基本消除，2021年Q4量利齐升。我们预计公司2021年Q4出货量为0.96万吨左右，环比增长4%左右，2021年累计出货3.6-3.7万吨左右，满产满销，同比增长80%+。盈利能力来看，若加回资产减值损失影响，我们预计铜箔业务2021年Q4单吨净利达1.2-1.3万元/吨左右，环比微增，在电费上涨情况下，随着加工费上涨的逐渐体现以及财务费用进一步摊薄，实现Q4单吨净利环比提升，我们预计加工费上涨将在2022年进一步体现，且随着产品结构优化与规模效应，未来单吨盈利有望持续提升。随着新增产能释放，我们预计公司2022年有望出货6万吨，同比增长60%+，其中宁德时代、LG贡献主要增量。公司产能扩张加速，叠加4.5μm产品占比提升，无纺布袋订做电话15838231350龙头地位显现。公司现有产能4.3万吨/年，公司预计2022年Q2实现7万吨左右的铜箔产能。此外青海筹建1.5万吨/年与黄石一期5万吨产能公司预计于2023年年中投产，建成后公司产能将达到13.5万吨。产品结构来看，公司2021年4.5μm和4μm铜箔出货量占比提升至15%~20%，主要供货宁德时代，后续国内二线厂商也将逐步切换，我们预计2022年占比将进一步提升至20%+，此外海外客户2022年放量，且陆续切换6μm产品，客户结构产品结构进一步优化，公司龙头地位稳固。锂电铜箔环节供给紧张导致加工费上涨，我们预计2022年供给持续紧张。据我们测算，2022年全球行业需求增长至65万吨，供给持续紧缺。供给端来看，整体行业新增产能有限，2022年我们预计产能利用率仍维持高位，且4.5μm及6μm环节产能持续紧缺。2021年上半年6μm铜箔加工费5万元/吨，4.5μm加工费7万元/吨+，产能供不应求，2021年Q3已涨价0.5-1万元/吨，后续加工费或进一步提升，龙头盈无纺布袋订做电话15838231350利弹性开始体现。投资建议：行业景气度高企，考虑公司计提影响，我们预计2021-2023年的归母净利润4.7/8.27/11.59亿元调整为4.07/8.46/11.81亿元，同比增长7463%/108%/40%，对应47/23/16XPE，给予2022年35倍PE，目标价21.2元，维持“买入”评级。风险提示：铜价下跌超预期，行业竞争超预期。（分析师 曾朵红、阮巧燕） .app-kaihu-qr {text-align: center;padding: 20px 0;} .app-kaihu-qr span {font-size: 18px; line-height: 31px;display: block;} .app-kaihu-qr img {width: 170px;height: 170px;display: block;margin: 0 auto;margin-top: 10px;} 集虎卡，开鸿运！最高拆522元惊喜福袋！ .appendQr_wrap{border:1px solid #E6E6E6;padding:8px;} .appendQr_normal{float:left;} .appendQr_normal img{width:74px;} .appendQr_normal_txt{float:left;font-size:20px;line-height:74px;padding-left:20px;color:#333;} 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
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