蓝帆医疗：3月3日接受机构调研，中金公司、德达医院等多家机构参与

2023年3月6日蓝帆医疗（002382）发布公告称公司于2023年3月3日接受机构调研，中金公司、德达医院、国泰君安证券、诺亚控股、德邦证券、华创证券、九泰基金、财通医药、华宝证券、光大证券、中泰证券、交通银行上海分行、安信证券、上海贵源投资、长江养老、黄源投资、中国证券报、长江证券、国红投资、上海银行、浙江捷荆资管、北京银行上海分行、国信证券、韶夏资本、兴证医药、苏州君榕资管、贝加尔咨询、个人、信达证券、中信证券、东吴人寿、东吴证券、建信资本、兴业证券参与。

具体内容如下：

问：请如何看待主动脉瓣反流市场？公司的产品是否能够治疗反流疾病？

答：主动脉瓣反流分不同种类，一种是单纯因瓣膜关闭不全引起的反流，还有一种是瓣膜狭窄同时合并反流。公司产品已经能够很好地治疗反流合并狭窄适应症。针对单纯反流公司拥有治疗该病症的专利和技术储备，只是在欧洲这类疾病占较不高，因此之前并没有将其产品化。在其他地区例如中国，单纯反流的占比较高，如公司考察后确定开发针对单纯主动脉反流的瓣膜产品，可以快速反应将储备技术产品化。

2、公司产品是海外引进而来，请问中国人的生理结构是否对瓣膜有不同要求？公司海外引入产品在中国市场有什么优势？

中国患者和欧洲患者的钙化程度是有差别的，但并不代表只有中国有这类病人，只是此类病人在欧洲比例较低。造成此类现象的原因是多样的，一是人种原因，二是欧洲患者开展此类手术的治疗时间较早，已有 20 多年时间的历史，重症病人已接受过相关治疗，剩下的是较轻症的患者。中国在未来 10 年-20 年后，也可能会有这样相似的情景。公司产品在欧洲也遇到过钙化严重的病人，同样可以完美地处理。公司产品在进入中国后，国内的医生结合在国外产品使用经验和国内临实际床，针对公司的瓣膜产品特点，可以制定出更优的手术解决方案。

问：公司瓣膜产品的优势是产品耐久性得到升，而市场上已经有多款类似性能的产品，如爱德华的产品，请公司耐久性瓣膜如何在全球瓣膜市场中得到竞争优势？其次，公司瓣膜爱德华的产品做过头对头对照，个人理解耐久性需要长期进行随访，请公司对优效性的判断是如何做出来的？

答：爱德华的瓣膜产品有外科瓣和介入瓣，其外科瓣产品是市场份额最高、也是市场评价最好的产品，设计特点是支架可移动，这种机制可以降低应力，延缓瓣膜寿命；而爱德华的介入瓣采用的是不可移动的、硬的、固定的瓣架结构。如果说固定的瓣架结构也可延缓瓣膜寿命，那与其外科瓣的原理是相矛盾的；从工程师的角度来判断，应当是已经在外科瓣手术中得到验证的可移动瓣架结构可以延缓瓣膜寿命。我们公司的瓣膜产品在降低应力方面的结构设计，恰如外科瓣的结构设计。

影响瓣膜寿命的因素除了降低应力的结构以外，还有对瓣膜的化学处理，爱德华正是不断对其介入瓣的瓣叶进行了优化处理，从该方面提升了瓣膜寿命。我们认为对瓣膜的化学处理每家公司都有不同的方式和优势，但是瓣架的结构设计更为重要，公司的瓣架设计能够降低应力，在提升寿命方面具有显著优势。 关于第二个问题，我司在欧洲与爱德华瓣膜的对比临床试验的主要终点是针对使用产品后人体得到改善的重要生理指标（如瓣膜开口面积，跨瓣压差等），这些指标在即刻、6 个月、1 年的改善是所有 TVR 手术的最重要评价标准。由于耐久性的评价需要非常长期的随访。llegra 产品设计特点充分考虑了使用耐久性，第一个临床评价已经接近 5 年，初步观察期间患者因各种问题返医院的比例很低。因此相信 llegra 临床长期性能会比较突出。

问：请国外生产的瓣膜与国内瓣膜相比，是否有成本压力？

答：公司在国内同步进行二代瓣膜临床试验，虽然技术和工艺来自于德国，但瓣膜产品已实现国产化，成本把控没有压力。

问：请国产瓣膜和进口瓣膜研发进度如何？

答：国产瓣膜和进口瓣膜都处于临床入组过程中。

问：请公司预计国内瓣膜产品何时会被集采？

答：公司预计瓣膜产品短时间内不会被集采，虽然瓣膜产品单价高，但在国内实际使用量低。国内高值耗材的集采标准并不是针对商品单价，而是医保支出总价（价格高且使用数量多）。目前 TVR 产品并没有大范围进入医保，实际医保支出极低。

蓝帆医疗（002382）主营业务：心脑血管业务、健康防护业务及急救护理业务

蓝帆医疗2022三季报显示，公司主营收入37.56亿元，同比下降42.86%；归母净利润-1.45亿元，同比下降104.23%；扣非净利润-4.12亿元，同比下降118.17%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入11.82亿元，同比下降14.68%；单季度归母净利润3572.16万元，同比上升255.91%；单季度扣非净利润-2.02亿元，同比下降484.76%；负债率32.28%，投资收益2.53亿元，财务费用-5473.82万元，毛利率10.09%。

该股最近90天内无机构评级。融资融券数据显示该股近3个月融资净流出3531.41万，融资余额减少；融券净流出773.69万，融券余额减少。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，蓝帆医疗（002382）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）